《生物安全法案》陰影剛消，藥明就有了新的大動(dòng)作。10月26日，藥明康德做出了一個(gè)重大決定：

　　藥明康德對(duì)外披露的消息是向高瓴投資私募股權(quán)基金公司，“打包出售”旗下臨床試驗(yàn)服務(wù)的康德弘翼和藥明津石的100%股權(quán)，價(jià)值28億元。事實(shí)上，這兩塊資產(chǎn)分別是藥明康德的臨床CRO和SMO業(yè)務(wù)。康德弘翼資歷“稍淺”，是藥明康德與美國(guó)PRA Health Sciences成立合資臨床CRO公司，2016年重組后由藥明康德100%持股；藥明津石是2009年成立的SMO子公司。

　　藥明康德這幾年一直在CDMO領(lǐng)域加強(qiáng)實(shí)力，臨床服務(wù)業(yè)務(wù)量一直不大。據(jù)健識(shí)局估算，去年同期兩家子公司營(yíng)收占總營(yíng)收的4.9%，而今年前三季度這一數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，僅為3.5%，凈利潤(rùn)合計(jì)不到1億元。

　　在國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)中，最了解行業(yè)整體走勢(shì)的當(dāng)然是藥明康德。這幾年，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占藥明康德?tīng)I(yíng)收的比重一直不高，且沒(méi)有爆發(fā)的趨勢(shì)。相應(yīng)的業(yè)務(wù)鏈條上，研發(fā)、臨床、AC米蘭官網(wǎng)代工生產(chǎn)都受影響。按照現(xiàn)在的臨床CRO趨勢(shì)，誰(shuí)也不知道“谷底”在哪里。剝離資產(chǎn)對(duì)現(xiàn)在的藥明康德來(lái)說(shuō)，不是一件壞事。

　　在同日披露的三季報(bào)中，藥明康德總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)328.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)更是大幅增長(zhǎng)，達(dá)到120.76億元，測(cè)試業(yè)務(wù)是公司三大主力業(yè)務(wù)中營(yíng)收唯一有所減少的板塊。除去這塊“暗雷”后，藥明的信心更盛。

　　今年前三季度，藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅再次拔高，核心的多肽、寡核苷酸TIDES業(yè)務(wù)收入創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到78.4億元，同比增長(zhǎng)121.1%，成為是公司最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)引擎。公司也基于此，年內(nèi)第二次上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引。

　　火熱的信號(hào)傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)，10月27日，藥明康德港股股價(jià)高開(kāi)逾7%、A股高開(kāi)6.54%。

　　今年前三季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入328.57億元，同比增長(zhǎng)18.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)120.76億元，同比增長(zhǎng)84.84%。

　　細(xì)看藥明康德年報(bào)，化學(xué)業(yè)務(wù)依舊是“主戰(zhàn)場(chǎng)”。今年前三個(gè)月，化學(xué)業(yè)務(wù)逼近去年一年的成績(jī)，貢獻(xiàn)了約259.78億元，同比增長(zhǎng)29.3%，占比公司總營(yíng)收近八成。

　　公司從去年就開(kāi)始力追的CRDMO商業(yè)模式，越來(lái)越穩(wěn)固了。藥明康德從自己小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)中向下游導(dǎo)流的趨勢(shì)依然穩(wěn)定，今年前三季度藥物發(fā)現(xiàn)到研發(fā)轉(zhuǎn)化分子250個(gè)，小分子CDMO管線也相應(yīng)擴(kuò)張，D&M業(yè)務(wù)收入142.4億元，同比增長(zhǎng)14.1%，是化學(xué)業(yè)務(wù)的重要營(yíng)收來(lái)源。

　　但要說(shuō)增長(zhǎng)最快的還是TIDES業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，前三季度TIDES業(yè)務(wù)增速再加快，去年同期，該板塊收入同比增長(zhǎng)了71%；而今年同比增長(zhǎng)121.1%。這部分業(yè)務(wù)還是主要依托于GLP-1。

　　藥明康德是禮來(lái)替爾泊肽的原料藥供應(yīng)商。目前，禮來(lái)至少提前規(guī)劃好了3年的銷(xiāo)售規(guī)模，自去年開(kāi)始就在全球各地自建產(chǎn)能，去年5月還追加了53億美元擴(kuò)大在美國(guó)的生產(chǎn)基地，生產(chǎn)替爾泊肽的活性藥物成分。預(yù)計(jì)今年年底才完工的泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)，今年9月就已經(jīng)投入使用，這就給了藥明康德非常穩(wěn)固的“流量承接口”。

　　另外，如今創(chuàng)新藥的棋盤(pán)中，單抗類(lèi)藥物的挖掘空間已經(jīng)不大，一些核苷酸藥物可以彌補(bǔ)小分子不可成藥、不可靶向缺陷。企業(yè)開(kāi)發(fā)核酸藥物蔚然成風(fēng)，QYResearch調(diào)研顯示，預(yù)計(jì)2031年全球核酸藥物市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到217.3億美元。

　　據(jù)悉，藥明康德TIDES業(yè)務(wù)的D&M服務(wù)客戶數(shù)已經(jīng)有所提高，同比提升12%；服務(wù)分子數(shù)量也同比提升34%。今年前三季度，TIDES在手訂單同比增長(zhǎng)17.1%。

　　另外，公司生物學(xué)業(yè)務(wù)也有所增收：前三季度共實(shí)現(xiàn)收入19.5億元，同比增長(zhǎng)了6.6%。其中，新分子類(lèi)型藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)延續(xù)良好表現(xiàn)，收入貢獻(xiàn)占比30%。但可惜的是盤(pán)子整體還是太小了，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)走向影響不大。

　　公司三大主力業(yè)務(wù)中，測(cè)試業(yè)務(wù)增收漲幅可以說(shuō)是最不顯眼的，營(yíng)收基本持平。總體營(yíng)收達(dá)到41.7億元，略微下降0.04%。其中“臨床CRO&SMO”在前三季度收入12.1億元，同比下降6.4%，拖累了藥明康德整體業(yè)績(jī)。這里面臨床CRO的形勢(shì)其實(shí)是不容樂(lè)觀的。

　　進(jìn)入2025年，臨床化藥CRO傳統(tǒng)盈利模式正在逐漸失效，最直接的后果是臨床訂單量下滑。

　　據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，僅新開(kāi)始招募的臨床試驗(yàn)數(shù)量不增反降，環(huán)比降了17.89%。與此同時(shí)，越來(lái)越多biotech公司開(kāi)始自建臨床開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，減少對(duì)外部CRO的依賴。藥明披露，今年前三季度獲得了19項(xiàng)臨床批件，比去年同期略微減少。

　　狼多肉少的市場(chǎng)環(huán)境，不可避免地引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)主要做臨床CRO的泰格醫(yī)藥最有發(fā)言權(quán)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，泰格醫(yī)藥的大臨床均價(jià)打了7.2-7.3折左右，這直接導(dǎo)致了泰格財(cái)政收入的崩塌。今年上半年，泰格醫(yī)藥國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)收入同比下滑了10.1%。管中窺豹不難發(fā)現(xiàn)，臨床CRO行業(yè)沒(méi)有回暖的跡象。

　　藥明也毫不掩飾的在公告中表示：“臨床CRO&SMO”收入下滑是受市場(chǎng)價(jià)格的影響。有媒體公開(kāi)報(bào)道，其中主要負(fù)責(zé)臨床CRO的康德弘翼已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)了，財(cái)報(bào)顯示2024年及2025年前三季度凈利潤(rùn)分別虧損了4247.29萬(wàn)元、7545.30萬(wàn)元。

　　可怕的是，誰(shuí)也不知道這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)還要持續(xù)多久、能降到多低。找到機(jī)會(huì)就“排雷”，是藥明能想到最穩(wěn)妥的方式，與此前藥明出售藥明生基在英、美“高敏感”業(yè)務(wù)的邏輯一脈相承。

　　此次，藥明保留了藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究的CRO業(yè)務(wù)，打包出售了旗下臨床CRO康德弘翼和臨床SMO藥明津石的100%股權(quán)后，有不少投資者表示，可喜可賀！

　　拋去業(yè)績(jī)包袱后，藥明倍感輕松，打算2025全年將持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速繼續(xù)提高至17%-18%；整體收入最高達(dá)到440億元。

　　目前，藥明康德整體在手的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)訂單已經(jīng)近600億元，增速達(dá)到41.2%。按這個(gè)增速來(lái)看，2025全年目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。

　　26日的公告中，除了持續(xù)聚焦CRDMO，藥明康德也首次披露了公司戰(zhàn)略重點(diǎn)發(fā)展方向：專(zhuān)注藥物發(fā)現(xiàn)、實(shí)驗(yàn)室測(cè)試、工藝開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，并且交易所得資金將用于加速全球化產(chǎn)能投放。

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